La perspective de financement extérieur du Pakistan s’est fortement dégradée après l’échec du renouvellement d’un prêt de 3 milliards de dollars des Émirats Arabes Unis. C’est le premier échec de ce type en sept ans. Ce prêt représente environ 18 % des réserves de change du pays, exerçant une pression significative sur ses filets de sécurité et menaçant la stabilité de sa monnaie dans un contexte de prix mondiaux du pétrole élevés.
Les obligations financières immédiates viennent accentuer cette pression. Le gouvernement doit effectuer ce mois-ci un remboursement de 1,3 milliard de dollars sur une obligation auprès d’investisseurs internationaux. Parallèlement, le décaissement d’une tranche de prêt cruciale de 1,2 milliard de dollars du Fonds monétaire international (FMI) est toujours en attente. Les réserves de la State Bank of Pakistan s’élevaient à 16,4 milliards de dollars au 27 mars, ne couvrant que trois mois d’importations.
Les analystes avertissent que la banque centrale pourrait être contrainte à des mesures impopulaires pour gérer ces sorties de capitaux. « Le remboursement aux Émirats Arabes Unis était inattendu et n’avait pas été arrangé au préalable », a déclaré Mohammed Sohail, PDG de Topline Securities Ltd. « Nous pensons que la banque centrale optera pour l’ancienne méthode d’emprunt via les swaps de dollars des banques commerciales. Le FMI n’aime pas cela… mais c’est une fenêtre qui est disponible. » D’autres mesures potentielles incluent la restriction des importations ou la hausse des taux d’intérêt.
La décision des Émirats Arabes Unis de réclamer le remboursement du prêt, une rupture avec la pratique habituelle des renouvellements parmi les alliés du Pakistan au cours de la dernière décennie, signale un possible changement dans les relations financières bilatérales. Elle intervient alors que le Pakistan approfondit ses liens économiques avec l’Arabie Saoudite. Le ministère des Affaires étrangères a décrit le remboursement comme une « transaction financière de routine », cherchant à minimiser les spéculations sur une divergence politique.
« Nous devons reconnaître que l’aide des Émirats est arrivée à un moment très crucial, lorsque le Pakistan était en difficulté », a déclaré Sajid Amin, directeur exécutif adjoint du Sustainable Development Policy Institute. « Je pense que le gouvernement a décidé de le rembourser lorsqu’il n’a pas pu obtenir un renouvellement à long terme… Cependant, on ne peut pas totalement exclure l’évolution de la situation géopolitique. »
Malgré le rappel de ce prêt, les entités émiraties ont maintenu leur activité d’investissement au Pakistan. Les récents accords incluent l’acquisition de la First Women Bank Ltd par International Holding Co et l’accord de concession à long terme du AD Ports Group avec le Karachi Port Trust. Le Pakistan avait précédemment tenté de convertir une partie de la dette émiratie en actions, notamment des participations dans des filiales de la Fauji Foundation, gérée par l’armée.
Cette ponction sur les réserves compromet l’objectif de la banque centrale de porter ses réserves à 20 milliards de dollars d’ici fin 2026. Le sentiment du marché est fragile, l’indice de référence KSE-100 ayant perdu 15 % cette année. « À moins que nous ne voyions des entrées de capitaux compensatoires de l’Arabie Saoudite pour contrebalancer le remboursement aux Émirats, les réserves vont considérablement diminuer », a déclaré Mohammad Shoaib, PDG de Lucky Investments. « Cela ne présage rien de bon pour le sentiment du marché. »
